随着上实控股(0363.HK)宣布以21.3亿元获得上海城开集团40%股权，这两家上海的大型国资企业历时一年多的联姻终于告一段落。

　　上实控股27日晚间在香港联合产权交易所发布的公告称，上实控股将向上海城开增资21.3亿元人民币，取得后者的40%股权，而上海市徐汇区政府则持有另外60%权益。

　　“双赢”的最佳版本

　　这次收购也是上实控股首次进入房地产行业。分析人士指出，对于这场并购的结果而言，可以说是兼顾双方利益的最佳版本。

　　上实控股和城开集团的并购传闻早在2006年中就开始出现。两家有国资背景企业的并购，很容易让人联想起此前合并多家上市公司成立“新光明集团”以及更早的“百联集团”、“锦江国际”等等的合并案，这一消息在去年传出时，曾一度被认为是上海国资整合的又一项重要步骤。但是，从最终的结果来看，这场并购更多是出于资本运作本身。

　　上实控股的母公司上海实业(集团)有限公司旗下拥有三家上市企业:上实控股(0363.HK)、上实联合( 17.93,-0.92,-4.88%)(600607)和上实发展( 21.21,-0.89,-4.03%)(600748)。

　　在上实集团的产业链中，房地产是相当重要的一环，上实发展的主营业务即房地产，而上实集团整个资产包里拥有包括上海海上海、俄罗斯波罗的海以及崇明东滩等多个大型地产项目。对于上实集团而言，如果单纯就房地产资源整合考虑，上实发展似乎是更合适的收购方。

　　对此，知名地产专业人士杨红旭表示，如果考虑到城开众多项目的大量融资需求，上实控股则转而成为更加适合的合作对象。

　　杨红旭指出，徐汇区政府选定目前还没有地产业务的上实控股，显然更多出于资金层面的考虑。作为海外上市的公司，其融资能力显然更强。

　　城开顺利引入资金

　　实际上，城开集团的引资需求一直相当迫切。目前城开旗下可开发土地面积约200万平方米，分布在上海市、江苏昆山、湖南长沙和安徽合肥等地，其中两个标志性项目为占60%权益的徐家汇中心和占90%权益的万源城。其中单单徐家汇中心和万源城两个项目的总投资就达到260亿元，而到去年底，城开的净资产为32亿元，相对于庞大的投资额相去甚远。

　　以200亿元投资的“徐家汇中心”项目来说，城开集团总经理倪建达曾多次公开表示，希望寻找合作伙伴，共同开发该项目。其基本思路是，城开集团以20亿～25亿元自有资金启动项目，之后再向境内外融资，不断稀释股权，最终解决庞大的后续投资难题。在此之前，香港几大地产巨头和黄、新鸿基以及太古地产都对该地块表现出相当兴趣。

　　从表面来理解，由于上实控股本身没有地产业务，未来公司运作依然还将倚重城开集团的专业团队。记者此前采访城开集团有关人士时，对方这样表示，“简单理解，我们只是多了个股东，一切运作照原计划进行。”

　　正因为如此，对于徐汇区政府而言，找到上实控股这个合作伙伴可以说是再理想不过：即顺利引入资金，与此同时又能够继续保持对于公司的主控权。

　　城开集团总经理倪建达表示，城开、上实的此次合作，完成了徐汇区政府多年来对于公司治理结构完善的愿望。倪建达称，对于徐汇区政府来说，改变城开集团单一国有股东的想法由来已久，而此前也曾有其他方案以达到这一目标。上实入股之后，徐汇区政府成功达到了其股本多元化的目的。

　　上实股价昨大涨近6%

　　对于上实控股而言，获得大规模地产资产的注入显然让其在资本市场上的竞争能力得到大幅度提升。昨天，上实股价上涨接近6%。

　　美林证券以及高盛证券不约而同地表示，此次入股城开，应当视为上实进军內地房地产业首步曲，长远来说有利于加强公司增长潜力以及盈利能力。两家投资机构各自将其对于公司评级以及目标价调高。

　　上实控股显然并不会仅仅扮演一个单纯的战略投资者的角色，未来，上实控股将会积极参与城开集团的运作。公告显示，上实将派拥有未来合资公司7名董事中的3名，董事长人选将由合资双方共同商议决定。在上实控股的新闻稿中，总建筑面积62.9万平方米“徐家汇中心”被骄傲地称为可以媲美东京的六本木区的顶级地段。而上实控股董事长蔡来兴也表示，入股城开之后，地产未来将会成为上实控股的核心业务之一，公司未来的战略计划将会围绕这一入股公司。